Криза народився разом з євро

Автор: Роджер Бутл

Чому євро в кризі? Тому що спочатку сама модель була помилковою, пише в статті для The Daily Telegraph Роджер Бутл (Roger Bootle), керуючий директор Capital Economics і економічний радник Deloitte. На його думку, зберегти євро допоможуть тільки вдалий збіг обставин, швидкий економічний підйом і освічене економічне керівництво. Але насправді все йде з точністю навпаки.

Скасування національних валют — справа дуже складна. Обмінні курси грають роль запобіжника. Коли ви їх забираєте, або тиск повинен знизитися, або воно знайде інший вихід. В системі фіксованих обмінних курсів, такий як ERM, валютні спекуляції могли обрушити систему і дійсно руйнували її. Прихильники ідеї євро заспокоювали себе тим, що повномасштабний валютний союз захищена від таких атак.

Всі визнавали, що економічний і фінансовий тиск все ж може знайти якийсь вихід: країни, які відстоять від "ядра" блоку, змушені платити більш високу прибутковість по облігаціях. І це було б хорошим обмеженням. Але ніхто не уявляв, що тиск на ринку облігацій може загрожувати стабільності самого євро.

Можна виділити чотири основні проблеми. Дві з них виникли в приватному секторі. Перша полягала в тому, що, жодним чином не погодившись зі своїм новим статусом і новими узами, Іспанія та Ірландія масово нарощували витрати в приватному секторі (а в Греції на чолі цієї хвилі стояло уряд). По-друге, у всіх цих країнах боргові ринки не могли передбачити можливі труднощі і функціонували з прибутковістю лише трохи вище, ніж по паперах Німеччини. Відповідно, не створювалося необхідних обмежень.

Третя і четверта проблеми були пов'язані з провалом державного керівництва. Влада оперують нестабільної банківської системою, яка дуже схильна потрясінь. І в результаті їх багаторічної політики ми отримали високий рівень держборгу до ВВП, не тільки в периферійних країнах, але і в імовірно стабільному "ядрі" блоку. Європейська влада сильно недооцінювали ймовірність дефолту по держборгами як цілком реальної загрози та ринкового фактора, здатного викликати повномасштабний банківська криза.

Те, що політична еліта вперто продовжувала проект євро, стало наслідком величезної самовпевненості. Де була така можливість, населення позбавили шансу висловити своє принципове ставлення до введення євро і іншим аспектам інтеграції. Там, де було необхідно враховувати голоси виборців, голосувати змушували до тих пір, поки результат (референдуму) не буде позитивним. Нинішня криза має ті ж корені. Економічні труднощі проекту долаються політикою. Істеблішмент в Брюсселі гарантує, що все буде нормально.

Але поки так не виходить. Поки економіка загрожує зруйнувати політику. Рівень держборгу Греції так високий, що просто неможливо уявити, як країна зуміє погасити всі свої зобов'язання без зовнішньої допомоги (тобто подарунків). І в економіці ще багато років буде тривати спад. Повинно буде щось статися, якесь "подія". Питання полягають тільки в тому, коли воно відбудеться, хто буде платити по рахунках і як це буде називатися.

Оскільки мова йде про Євросоюз, термінологія має величезне значення. Зрозуміло, це не назвуть дефолтом. Сумніваюся, що це буде називатися на "де-". На "де" починаються всякі погані історії, такі як дестабілізація і деградація. Хороші слова починаються з "ре-": реструктуризація, реставрація, ренесанс.

Хто буде платити за рахунками, має значення тому, що фінансове навантаження може серйозно підірвати банки. Що особливо важливо, ця загроза стосується і самого ЄЦБ, оскільки він взяв на себе великий обсяг грецького боргу. Сперечання з приводу того, кому доведеться платити, буде затримувати якісь можливі рішення і отруювати взаємини між країнами-учасницями. Тим часом європейська банківська система буде висіти на волосині.

Тому так важливий часовий фактор — "коли". Нинішній підхід полягає в спробах відстрочити "подія" до тих пір, поки ситуація не покращиться. Ви можете помітити, що це дуже схоже на складну стратегію, яку прийняли британські банки щодо знецінених комерційних кредитів на нерухомість, а саме — "чекай і молись".

Таким чином, навіть незважаючи на те, що ринки не можуть спровокувати розпад євро через тиск на валютні курси, вони можуть спровокувати внутрішній фінансова криза, яка буде гірше, ніж будь-яка валютна паніка. Перспектива (або вже реальність) такої кризи можуть змусити деяких європейських лідерів прискорити кінець євро в тому вигляді, в якому ми його знаємо сьогодні.

Category: News
You can follow any responses to this entry through the RSS 2.0 feed.Both comments and pings are currently closed.

Comments are closed.